敦和资产徐小庆:明年有色行业要比黑色行业更有机会,未来几年,房地产市场最大的增量是改善性需求

敦和资产徐小庆:明年有色行业要比黑色行业更有机会,未来几年,房地产市场最大的增量是改善性需求

敦和资产徐小庆:明年有色行业要比黑色行业更有机会,未来几年,房地产市场最大的增量是改善性需求
2019年12月14日—15日…2020中国钢铁市场展望暨「我的钢铁」年会于上海跨国采购会展中心隆重召开………敦和资产管理有限公司首席经济学家徐小庆认为…房地产行业长期硬着陆风险不大…但短期下行趋势并未结束………短期看…房地产数据还没有见底…长周期看…房地产市场还有一波改善型需求带来的增长………

 

房地产行业对商品价格最大的支撑来自于施工和竣工………目前施工还维持在高位…竣工也在增加…随着明年房地产进入竣工的高峰期…从商品本身内部的特征来看…竣工阶段有色表现会强于黑色………从商品本身内部的特征来看…竣工阶段有色表现会强于黑色………所以徐小庆认为…明年的有色行业比黑色行业更有机会………

 

展望大类资产…徐小庆认为工业品虽然在经济下行周期当中…但并没有表现出很明显的下跌…这是由过去几年地产施工和经济下行的错位造成的………他预计明年房地产会出现回落…对工业品是一个利空因素…但是外需的恢复和相对弱势的美元是利好…工业品内部的分化会加剧………在经济上行的时候…工业品容易形成共振…商品的相关性会大幅度的提高………但是在经济下行的时候…商品之间的相关性会减弱………也就是经济下行过程当中…商品的各自的微观属性可能会增强………

 

敦和资产徐小庆:明年有色行业要比黑色行业更有机会,未来几年,房地产市场最大的增量是改善性需求

敦和资产徐小庆:明年有色行业要比黑色行业更有机会,未来几年,房地产市场最大的增量是改善性需求

 

未来几年…房地产市场最大的增量是改善性需求

 

徐小庆指出…房地产行业长期硬着陆风险不大…但短期下行趋势并未结束………2019年房地产情况好于年初预期…房地产销售依然保持韧性………地产开发商降价促销是销售保持平稳的关键………数据显示…上市房企在3季度开始加大降价促销力度…销售价格同比迎来2015年3季度以来的首次负增长………开发商由于其他融资渠道受限…需要通过加大促销的力度…来尽快回笼资金………因此在判断未来房地产市场的走势时…价格是一个非常重要的变量………

 

徐小庆认为…随着中国人口老龄化…房地产的需求将逐步回落…但是改善型需求仍将对地产行业产生推动作用………他预计未来5年内人口增速将继续下降…但仍会保持正增长………中国未来5年出生人口的最后一个高峰85后将逐渐步入35—49岁这一年龄段………25—34岁人口下降…35—49岁人口上升…意味着房产的刚需下降…改善型需求上升………但政策限制了改善型需求加杠杆的能力…体现在二套房的贷款利率较高上………所以短周期来讲…房地产销售的下行趋势尚未改变………

 

房地产行业对商品价格最大的支撑来自于施工和竣工………目前施工还维持在高位…竣工也在增加…随着明年房地产进入竣工的高峰期…从商品本身内部的特征来看…竣工阶段有色表现会强于黑色………所以徐小庆认为…明年的有色行业比黑色行业更有机会………

 

对于基建投资能否对冲地产投资下滑…徐小庆表示…虽然房地产投资回落基建投资回升…可能是现在市场的一个共识…但是他认为…基建投资很难像过去那样…保持10%—20%的增长…预计明年增速将比今年高…但增幅有限………

 

展望全球贸易和制造业的未来…徐小庆表示…全球货币政策宽松的滞后效应开始显现…全球贸易和制造业的景气度将有所改善………现在全球PMI正处在见底回升的阶段…而中国的PMI周期领先于全球…将率先回暖………

 

谈及中国的货币政策…徐小庆指出…今年国内货币政策的宽松主要体现在汇率上………过去两年中国经济处于下行过程当中…汇率的贬值不仅仅相对于美元贬值…更重要的是相对于很多亚洲新兴市场货币都是贬值的………人民币贬值对于经济起到的正面作用被市场低估了………中国经济的韧性…尤其是制造业的韧性…很大程度上取决于汇率政策而不是利率政策………

 

而谈及美联储宽松的货币政策…徐小庆表示…全球贸易失衡的格局改善…贸易再平衡使得海外机构对美债的需求下降…美国国内银行体系持有美债比例提高…美联储必须扩表才能维持财政扩张…联储银行体系超储占比回升往往导致美元走弱………

 

徐小庆认为…工业品虽然在经济下行周期当中…但并没有表现出很明显的下跌…这是由过去几年地产施工和经济下行的错位造成的………他预计明年房地产会出现回落…对工业品是一个利空因素…但是外需的恢复和相对弱势的美元是利好…工业品内部的分化会加剧………在经济上行的时候…工业品容易形成共振…商品的相关性会大幅度的提高………但是在经济下行的时候…商品之间的相关性会减弱………也就是经济下行过程当中…商品的各自的微观属性可能会增强………今年以来…几个大类资产表现是完全不同的…基本上没有出现同涨同跌的情况…其中农产品表现要好于工业品………

 

出口型制造业在好转

 

徐小庆日前在公开演讲中表示…制造业本身具有全球共振性的特征…过去一段时间…全球货币政策的宽松其实已经开始有一些作用………「虽然我们也认为货币政策的效果在边际上在递减…但是他还是有用的………」徐小庆指出…从全球利率的变化…其实已经能够看到持续的利率下降…对于PMI的提升从统计来看…这几年都是中国在全球的大周期当中走在最前面…然后是其他新兴市场…然后是欧洲…然后是美国………

 

敦和资产徐小庆:明年有色行业要比黑色行业更有机会,未来几年,房地产市场最大的增量是改善性需求

 

因为欧洲是受出口依赖大的经济体…而美国则是相对更内需型的…所以美国一定是最后………「我们看到最近的PMI是…新兴市场先起来…财新的PMI也是比官方PMI起来的早………」徐小庆表示…上次出现财新PMI比官方PMI先起来是在2015年四季度…因为财新统计当中中小企业居多…所以它对出口的敏感度是比较高的…一般财新的数据好…往往说明出口的改善会比较明显………

 

敦和资产徐小庆:明年有色行业要比黑色行业更有机会,未来几年,房地产市场最大的增量是改善性需求

 

此外…从利润增长来看…总的利润增长还是在下滑…但盈利企业的数量在上升…说明总体的盈利的相对比较差…(可能)是因为大企业盈利现在还不太好…但是小企业营业已经开始向上………从中国加工贸易顺差来看…中国的出口份额基本没有变化…其实还稍微有所上升………

 

敦和资产徐小庆:明年有色行业要比黑色行业更有机会,未来几年,房地产市场最大的增量是改善性需求

 

我对出口和制造业这块是比较乐观的…一方面可能跟中美贸易摩擦缓解有关…但更重要的是全球的货币宽松的一个溢出效应………」徐小庆表示…从PMI库存与GDP库存数据变化看…PMI库存往往会领先一年左右…也就是说…今年PMI的原材料……产成品库存开始往上走…意味着明年的GDP当中的这部分库存对GDP的贡献会由负转正………

 

汇率政策效果「被低估」了

 

徐小庆指出…今年货币政策最大的感受是…从单一的利率角度转向利率汇率双管齐下的做法上了………其中最大的看点是…人民币在破7之后…并没有出现市场此前担忧的股票下跌……房价大跌…资本外逃等情况………

 

因为以前总是担心贬值会带来大量的资本外流…所以中国过往每一次宏观经济下滑时…都是用利率来解决问题………大家都知道…用降息去刺激经济最大的问题就是…只利好房地产……此外还有一个问题就是…它对制造业传导不出去………

 

汇率手段的好处在于…他对所有企业都是平等的…没有歧视……且是立竿见影…不存在传导时间的问题………另外…对于大家担心的输入性通胀问题………徐小庆表示…「中国如果是因为自己的需求不好而去贬值…全球又怎么可能会出现高通胀?」

 

徐小庆认为…当汇率政策一旦摆脱7的束缚之后…就没有什么可怕的了………他指出…当汇率的空间打开之后…中国的经济转型就开始要往成功的方向走了………就可以摆脱对房地产的依赖…重新回到制造业立国………

 

「靠利率的结果永远都是房地产受益…今年政策上一个减税…一个贬值…这都是过去宏观调控当中不常用的………这些手段其实有利于经济逐步摆脱对地产的依赖…而转向制造业的升级上………

 

徐小庆表示…这个变化从投资的角度来讲…最重要的逻辑是…大的方向应该是去做多那些跟制造业相关的行业…或者是跟制造业需求相关的商品…而应该是相对看空那些跟地产相关的行业或者是商品………

 

外汇储备回升或「超预期」

 

徐小庆指出…货币政策现在因为猪的问题不能放松…但是由于不是全面性的通胀…也很难收紧…基本是这么一个状况………

 

他认为…货币政策如果要宽松的话…只有一种可能…就是房价要持续性的下跌………徐小庆分析称…信用结构层面…可以看到企业的融资开始回升…企业的融资结构当中的贷款也都开始往上走………他认为这本身就(说明)是在逐步削弱房地产…更多转向支持制造业……它是结构的调整…而不是总量的宽松………

 

 

敦和资产徐小庆:明年有色行业要比黑色行业更有机会,未来几年,房地产市场最大的增量是改善性需求

 

外部方面…徐小庆认为最大的看点是美联储的扩表…它会带来美元强势周期的结束………「我认为美元明年是大概率是要持续走弱的………」徐小庆分析称…这里面主要的逻辑是美国的高赤字的问题………因为美国现在也是居民不带杠杆…企业不加杠杆…只有政府加杠杆………

 

周期股能买吗?

 

徐小庆认为…房地产和周期股明年可能出现预期差的修复机会…且龙头股的机会大于商品………他从房地产市场的现状入手进行解答………

 

他说…房地产在2019年的表现远好于市场预期…销售保持强劲………这要分需求和购买力两个维度看………「需求还是有一定的刚性需求…但是如果价格太高…大家还是买不起………现在的情况是…购买需求还没有进入持续下行的周期…但是购买能力进入了瓶颈…所以…如果房价出现明显回落…销售是可以起来的…不会进入越跌越没人买的情况………这从上市房企的数据可以很明显看到…上市房企销售价格同比2015年三季度以来首次出现负增长…但销售量起得很快…说明降价带来了比较好的效果………所以地产现在我称之为不好不坏的状态………」徐小庆说………

 

具体来看…尽管从人口的角度看…市场普遍对于房地产的需求表示悲观…但徐小庆认为…未来房地产市场最大的增量是改善型需求…而不是刚性需求………这意味着…人均居住面积在未来是有望提升的…住宅长期需求仍有望支撑销售中枢保持平稳………因此…徐小庆给出的结论是…短期看…房地产数据还没有见底…长周期看…房地产市场还有一波改善型需求带来的增长………

 

传导到A股和商品期货市场…投资者又该如何决策?

 

徐小庆说:「我的看法是…如果你是做商品…你应该关心需求的增长…如果新开工没有增长…商品就没什么机会………如果你是做股票…不用关心增长…只需要关心有没有大幅下滑的风险…因为没有增长这个因素已经在股价中充分反映了………我的观点是…地产的增长在明年还是会继续放缓…但是如果没有大的风险的话…股票会有一个预期差的修复机会………存量市场中…龙头股的机会将大于商品的机会………」

 

灰色产业 - 创业帮手 www.zazdm.com
灰色产业 » 敦和资产徐小庆:明年有色行业要比黑色行业更有机会,未来几年,房地产市场最大的增量是改善性需求

发表评论

灰色产业网